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5年來(lái)眼巴巴地指望成為行業(yè)上市**股，卻在IPO重啟前黯然退場(chǎng)，中郵速遞的意外舉動(dòng)讓人大跌眼鏡。

2013年12月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在官網(wǎng)發(fā)布了《2013年度**公開發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單》，中國(guó)郵政速遞物流股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中郵速遞”)赫然在列，中止審查時(shí)間為12月20日。同**，中郵速遞也在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，公司正式撤回IPO上市申請(qǐng)材料。對(duì)于撤回IPO的原因，中郵速遞在官方公告中僅表示這是主動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的決策。

據(jù)本刊記者了解，中郵速遞內(nèi)部已決定實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，即將組織架構(gòu)由原來(lái)的**公司制調(diào)整為更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點(diǎn)的總分公司制;同時(shí)對(duì)直營(yíng)區(qū)域范圍、管理層級(jí)進(jìn)行市場(chǎng)化調(diào)整。而考慮到實(shí)施上述重大調(diào)整將影響上市進(jìn)程，公司方面選擇撤回IPO。不過(guò)，據(jù)接近中郵速遞高管層的業(yè)內(nèi)人士介紹，中郵速遞此舉并不意味著放棄再闖資本市場(chǎng)的可能。而中郵速遞也明確表示，待上述戰(zhàn)略調(diào)整到位后，將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，再擇機(jī)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

從表面來(lái)看，有“快遞國(guó)家隊(duì)”之稱的中郵速遞是主動(dòng)退出IPO，但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，實(shí)則是其自身發(fā)展境況的式微，以及整個(gè)快遞行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的倒**。

近幾年來(lái)，在“四通一達(dá)”(申通、圓通、中通、匯通、韻達(dá))和順豐等民營(yíng)快遞的沖擊下，中郵速遞在快遞行業(yè)中的市場(chǎng)份額不斷下滑，而隨著價(jià)格戰(zhàn)的愈演愈烈，中郵速遞在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)謀求上市，勢(shì)必面臨市場(chǎng)份額和利潤(rùn)不可兼得的窘境，上市恐將得不償失。另外，快遞行業(yè)的上市潮傳聞已久，除中郵速遞外，圓通、韻達(dá)也相繼發(fā)布了IPO計(jì)劃，但至今尚無(wú)一家如愿上市。整個(gè)行業(yè)存在的競(jìng)爭(zhēng)不規(guī)范、盈利能力低、管理模式混亂等問題，成為橫亙?cè)谥朽]速遞及其他快遞企業(yè)上市路上的絆腳石。

有分析人士指出，中郵速遞現(xiàn)在退出IPO是對(duì)的，目前的市場(chǎng)環(huán)境并不適合快遞公司上市，更成熟的上市時(shí)機(jī)應(yīng)是兩年后。

曲折的上市路

中郵速遞的上市歷程一直充滿坎坷。

早在2008年，中國(guó)郵政集團(tuán)為了實(shí)現(xiàn)郵政競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)和普遍服務(wù)業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，啟動(dòng)了速遞物流業(yè)務(wù)專業(yè)經(jīng)營(yíng)改革，將原中國(guó)速遞服務(wù)公司更名為中國(guó)郵政速遞物流公司，將其作為管理全國(guó)郵政速遞物流業(yè)務(wù)的平臺(tái)。2009年，中國(guó)郵政集團(tuán)又將郵政集團(tuán)及各省郵政公司所屬的速遞物流專業(yè)相關(guān)資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給該平臺(tái)。2010年6月，中國(guó)郵政速遞物流公司完成股份制改造，正式成立中郵速遞，主營(yíng)速遞和物流兩大業(yè)務(wù)。

2011年8月，中郵速遞在正式成立僅一年后，就向證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)。按照《**公開發(fā)行股票并上市管理辦法》要求，發(fā)行人自股份公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。而中郵速遞正是因?yàn)榈玫搅藝?guó)務(wù)院的“尚方寶劍”，才得以于2012年5月4日順利通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核。

根據(jù)其招股書申報(bào)稿顯示，中郵速遞擬發(fā)行不超過(guò)40億股，發(fā)行后股本不超過(guò)120億股，計(jì)劃融資99.7億元，用于南京集散中心及航空快速網(wǎng)主要集散中心等項(xiàng)目的建設(shè)。當(dāng)時(shí)業(yè)界有分析認(rèn)為，在國(guó)家有關(guān)部門的關(guān)照下，如果不出意外，中郵速遞將成為國(guó)內(nèi)快遞**股。

但事與愿違，在順利過(guò)會(huì)后，中郵速遞在證監(jiān)會(huì)發(fā)起的財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查中，卻因未按時(shí)提交自查報(bào)告被中止審查(編者注：中止審查是指在申請(qǐng)人涉嫌違法違規(guī)被調(diào)查尚未結(jié)案;被證監(jiān)會(huì)依法采取監(jiān)管措施尚未解除;對(duì)有關(guān)法律法規(guī)需要進(jìn)一步明確具體含義，須請(qǐng)求有關(guān)機(jī)關(guān)作出解釋;申請(qǐng)人主動(dòng)要求中止審查等情況下，應(yīng)當(dāng)作出中止審查的決定。當(dāng)上述情形消失后，即可恢復(fù)審查)。當(dāng)時(shí)，處在**中心的中郵速遞被指存在重組改制方案帶來(lái)關(guān)聯(lián)交易的隱患，其招股說(shuō)明書也因有4家子公司未經(jīng)審計(jì)納入2011年報(bào)，而被指存在審計(jì)漏洞。更為糟糕的是，在中郵速遞被“中止審查”后，證監(jiān)會(huì)的IPO審核大門在當(dāng)年10月關(guān)閉，這讓中郵速遞的上市之路顯得模糊不清。

2013年7月，中郵速遞在按時(shí)提交財(cái)務(wù)自查報(bào)告，并進(jìn)行一系列整改后，重新回歸到“通過(guò)發(fā)審會(huì)”狀態(tài)。彼時(shí)，中郵速遞副總裁金任群對(duì)外表示，現(xiàn)在只待IPO開閘，中郵速遞上市就水到渠成。

但誰(shuí)都未能想到的是，在證監(jiān)會(huì)宣布IPO將在2014年1月重啟之前，中郵速遞的“快遞**股”之夢(mèng)破滅了。

行業(yè)倒**

從中郵速遞的解釋來(lái)看，“應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)”是其選擇撤銷IPO的關(guān)鍵因素，而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，來(lái)自民營(yíng)快遞的巨大沖擊，以及不斷加碼的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)其上市前景的不利影響，已倒**其不得不重估入市的可行性。

作為背靠郵政集團(tuán)的國(guó)有快遞公司，中郵速遞曾一度是快遞業(yè)的霸主，但隨著電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展，嗅覺敏銳的民營(yíng)快遞借機(jī)崛起，國(guó)企作風(fēng)的中郵速遞開始被后者彎道超車。據(jù)國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)，在2009年-2011年內(nèi)，全國(guó)規(guī)模以上快遞企業(yè)營(yíng)收增幅分別達(dá)17.3%、20.0%、31.9%，而中郵速遞在同一時(shí)期的對(duì)應(yīng)增幅分別只有14.51%、12.88%、16.36%，連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。

不僅如此，近兩年來(lái)，在資本推動(dòng)下的快遞業(yè)大打價(jià)格戰(zhàn)，以低價(jià)和效率著稱的民營(yíng)快遞更是如魚得水，迅速壯大，而給人高價(jià)格、低服務(wù)印象的中郵速遞卻不斷式微，市場(chǎng)份額屢屢失守。雖然在價(jià)格戰(zhàn)的**迫下，中郵速遞也通過(guò)降價(jià)推出經(jīng)濟(jì)型快遞品牌“e郵寶”，以及拓展電商用戶等手段進(jìn)行市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，但依然無(wú)法改寫市場(chǎng)大局。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，“四通一達(dá)”、順豐等民營(yíng)快遞已占據(jù)中國(guó)快遞市場(chǎng)80%以上的份額，中郵速遞的市場(chǎng)占比可能已不足10%。有分析人士指出，以民營(yíng)快遞所主導(dǎo)的價(jià)格戰(zhàn)已導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，未來(lái)兩年內(nèi)，價(jià)格戰(zhàn)仍將繼續(xù)在快遞業(yè)肆**。

一方面是不斷下滑的市場(chǎng)份額;另一方面是愈演愈烈的價(jià)格大戰(zhàn)，中郵速遞如果在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上市，必然面臨市場(chǎng)份額與業(yè)績(jī)的兩難選擇。有分析人士就向本刊記者指出，如果上市，中郵速遞就需要規(guī)范化經(jīng)營(yíng)，在價(jià)格戰(zhàn)等市場(chǎng)策略方面將受到諸多限制，這勢(shì)必會(huì)引發(fā)業(yè)務(wù)量下降，造成業(yè)績(jī)難看，繼而影響上市融資，這與其自身發(fā)展戰(zhàn)略相悖。更重要的是，如果不能融入市場(chǎng)參與價(jià)格戰(zhàn)，即便上市，其未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力也會(huì)大打折扣。

除上述原因外，久未解決的體制之困也是拖累中郵速遞上市進(jìn)程的大問題，這也是其撤銷IPO的目的所在。

一直以來(lái)，中郵速遞內(nèi)部都是**公司架構(gòu)，表面上看，各地速遞物流業(yè)務(wù)的資產(chǎn)在分拆后都納入中郵速遞旗下，但實(shí)際上各省的速遞物流公司還是各自為政，這造成中郵速遞至今無(wú)法提升全網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)效率和統(tǒng)一服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，這令其競(jìng)爭(zhēng)力大打折扣。

而此番中郵速遞以退市為代價(jià)，將原來(lái)的**制架構(gòu)改為總分公司制的決定，也得到了業(yè)界的認(rèn)可。中國(guó)快遞咨詢網(wǎng)**顧問徐勇認(rèn)為，總分公司制可以減少管理層級(jí)，有利于進(jìn)行扁平化管理。國(guó)家郵政局發(fā)展研究中心一位不愿透露姓名的研究員也表示，這一調(diào)整有利于中郵速遞建立對(duì)市場(chǎng)更加靈活的反應(yīng)機(jī)制，對(duì)其市場(chǎng)轉(zhuǎn)型有很大幫助。

上市條件不成熟

在業(yè)界看來(lái)，中郵速遞臨門一腳中止IPO，不僅意味著其99.7億元的龐大募資計(jì)劃化為泡影，五年來(lái)為上市所做的巨額投入也階段性落空。更重要的是，其退市背后也凸顯出目前整個(gè)快遞行業(yè)上市條件和環(huán)境的不成熟。

近幾年，在電商業(yè)務(wù)激增的大背景下，我國(guó)快遞業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，頻頻受到資本青睞，但快遞企業(yè)在業(yè)務(wù)量猛增的同時(shí)，卻面臨著毛利率水平偏低的殘酷現(xiàn)實(shí)。另外，隨著實(shí)力強(qiáng)大的外資快遞公司加速進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)不得不燒錢進(jìn)行跑馬圈地，由此造成了巨大的資金缺口，而上市融資也就成為了**的解決方法。

自去年開始，快遞企業(yè)與資本的聯(lián)姻明顯加速——去年2月，全峰快遞獲得力鼎資本等三家私募機(jī)構(gòu)(PE)的2億元投資;5月，中通速遞宣布獲得紅杉國(guó)際等PE提供的3000萬(wàn)美元資金;8月，有著“貴族快遞”之稱的順豐速運(yùn)也宣布獲得中信資本等的投資;除此之外，圓通、韻達(dá)也都相繼傳出上市消息。

有快遞公司高管表示，風(fēng)投一旦進(jìn)入，就意味著公司必須走上市“這條不歸路”，但是，整個(gè)行業(yè)在商業(yè)模式、管理方法等方面的不規(guī)范，與上市要求還相差甚遠(yuǎn)。

一位申通高層就向《IT時(shí)代周刊》表示，快遞公司上市，必須達(dá)到80%以上的直營(yíng)率，但目前幾大民營(yíng)快遞企業(yè)加盟店數(shù)量都在99%以上，如果要上市，就必須增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，讓加盟店轉(zhuǎn)為自營(yíng)店，以便順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，而這將耗費(fèi)大量的資金和時(shí)間成本，對(duì)民營(yíng)快遞來(lái)說(shuō)難度不小。

另外，加盟制所導(dǎo)致的企業(yè)內(nèi)部管理混亂，尤其是去年11月圓通旗下加盟企業(yè)造成的“毒快遞”事件后，監(jiān)管部門對(duì)快遞公司內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)措施的審核無(wú)疑將更加嚴(yán)格，這也讓快遞企業(yè)的上市之路更加舉步維艱。

除經(jīng)營(yíng)模式問題外，快遞行業(yè)還存在收件不驗(yàn)視、分揀太野蠻、面單私**、派件態(tài)度差，以及行業(yè)相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)重滯后等問題。

徐勇表示，目前整個(gè)快遞行業(yè)都面臨著轉(zhuǎn)型升級(jí)難題，并不適合快遞公司上市。中郵速遞在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)退出IPO，是明智的選擇。天愷咨詢**合伙人文友還指出，中郵速遞如果想在未來(lái)順利上市，現(xiàn)在還必須調(diào)整關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)剝離，尤其是厘清與郵務(wù)平臺(tái)的業(yè)務(wù)問題。